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　　1月9日，AI大模型公司MiniMax正式在港交所挂牌，发行价165港元，开盘价直接跳到了235.4港元，收盘定格在345港元，单日涨幅109.09%。

　　这不仅是一次夸张的IPO表现，也是把一个长期被忽略的问题直接摆上了台面，为什么这波AI的红利，最先体现在游戏公司身上呢？

　　如果你很久没在港股见过这种场面，那天的 MiniMax，可能会让你恍惚了一下。

　　开盘不到几分钟，买盘就明显压过了卖盘，股价一路向上，没有太多拉锯，按收盘价计算，MiniMax的市值已经站上了千亿港元。

　　更夸张的是认购数据，公开发售部分1837倍超额认购，国际配售也有37倍，这在近几年的港股 IPO里，几乎属于“教科书级别的火爆”，市场情绪也很简单：AI大模型终于有一家“看得见规模、讲得清故事、跑得出海外”的公司上市了。

　　但真正让行业炸锅的，其实还不是涨幅，而是 MiniMax背后的股东结构。

　　米哈游持股约6.4%，账面价值接近60亿港元；腾讯也持有2.58%，对应了近20亿港元。

　　这就出现了一个很有意思的画面，一群做游戏的公司，靠一家AI公司，率先吃到了上市的红利，这放在几年前，可能很多人会觉得奇怪，但放到 2026年，其实反而顺理成章。

　　从技术逻辑上看，游戏公司几乎也是最早理解大模型价值的一批人，对他们来说，AI不是PPT里的“未来生产力”，而是已经在用的工具；

　　包括剧情生成、NPC对话、支线任务设计、角色语音、动画过渡、世界观填充、美术资产生成、测试自动化、内容迭代效率等等。

　　而且相比传统的互联网公司，游戏行业本身也是一个，高研发成本+高不确定性+极度依赖创意生产效率的行业。

　　所以当大模型第一次展现出“能真正改变生产流程”的潜力时，最先下注的，一定是游戏公司。

　　米哈游、腾讯的投资，与其说是财务上的押注，不如说是为下一代内容形态提前买好门票。

　　MiniMax的故事，表面看是“速度惊人”：2022年成立，2026年上市，四年时间，全球AI领域最快纪录。

　　但拆开来看，它真正踩中的，我认为其实只有两件事：第一，是全模态路线走得足够早，MiniMax是现在全球少数几家，在文本、语音、图像、视频多模态上，都进入第一梯队的公司之一。

　　第二，是一开始就做了海外市场，截至到2025年9月，MiniMax已覆盖了200多个国家和地区，个人用户超过2.12亿，海外的收入占比70%+。

　　“海螺 AI”也在视频生成赛道，快速商业化，这就让MiniMax的故事，不再只是一张技术上的蓝图。

　　当然，光鲜的背后也有现实，招股书显示，2025年前三季度，MiniMax亏损了5.12亿美元。

　　真正有意思的是，游戏公司恰恰是最能理解这种“先烧、再赌”的投资者，因为一款3A级的游戏，研发周期三到五年，上线前投入上亿，成不成，通常也会看上线后的前几周，相比之下，AI大模型的长期投入逻辑，对他们来说反而并不陌生。

　　也正因如此，当市场还在纠结“AI什么时候能盈利”时，游戏公司已经在思考，这项能力，五年后会不会决定我还能不能做下一款游戏。

　　这或许也是为什么，当锣声落下，股价翻倍，最先被点名的赢家，会是米哈游、腾讯的名字了。

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